[天风证券]销售增速小幅回落，但依旧处于高位

??事件：2018年6月当月TOP100，TOP50，TOP10房企销售额（流量金额）同比增速分别为48%、48%、37%，较5月当月分别下降4.6、6.6、3.4个百分点。2018年1-6月TOP100，TOP50，TOP10房企销售额（流量金额）同比增速分别为37%、36%、29%，较1-5月分别提升3.5、3.4、2.5个百分点。6月百强房企销售增速小幅回落，但依旧处于高位2018年6月当月TOP100，TOP50，TOP10房企销售额（流量金额）同比增速分别为48%、48%、37%，较5月当月分别下降4.6、6.6、3.4个百分点。虽然较5月份增速小幅回落，但依旧处于高位。此前由于从国家统计局公布的数据来看全国5月单月销售大幅回暖、呈正增长，市场对销售普遍比较乐观，此次6月销售增速维持高位符合市场预期。

??从累计值来看2018年1-6月TOP100，TOP50，TOP10房企销售额（流量金额）同比增速分别为37%、36%、29%，较1-5月分别提升3.5、3.4、2.5个百分点。碧桂园蝉联第一，高杠杆房企和重点布局三四线房企表现优异从单月销售来看，碧桂园（778亿元，同比增长143%）蝉联第一，万科（640亿元，同比增长40%）、绿地（532亿元，同比增长56%）位列二三。其中万科同比增速较5月份大幅回升，从14%回升至40%。

??分组来看，重点布局三四线的房企相对于全国布局的万保招金增速要更快一些，6月当月两组房企销售额同比增速分别为59%和33%。以泰禾集团、阳光城为代表的高杠杆房企销售增速更是大幅跑赢百强整体，6月当月分别达到159%和79%。

??城市高频数据回暖亦非常明显，同百强数据趋势一致

??6月1-30日36大城市销售套数同比增长-21.8%，较5月提高2.7个百分点，一线、二线、三线分别同比增长-2.2%、-16.8%、-34.3%，较5月分别提高-11.8、8.8、-2.5个百分点；销售面积同比增长-22%，较5月提高1.3个百分点，一线、二线、三线分别同比增长-4.5%、-21%、-28.9%，较5月分别提高-9.6、6.5、-3.0个百分点。

??定向降准降息有望改善市场流动性，房企融资环境有望边际改善

??2018年6月27日，央行货币政策委员会2018年第二季度例会在京召开，会议指出“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”。对比一季度《中国货币政策执行报告》，关于流动性表述从"保持流动性合理稳定"变为"保持流动性合理充裕"。

??二季度以来央行也不断通过定向降准、降息等手段改善市场流动性：2018年7月5日起，央行下调法定存款准备金率0.5个百分点，释放的流动性用于定向支持债转股和小微金融。此前央行已从2018年4月25日起下调大型商业银行、股份制商业银行等五类银行的人民币存款准备金率1个百分点，释放的流动性用于偿还MLF。2018年6月25日，央行、银保监会等五部门宣布，增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点。此外，国家发改委6月23日对四家地产公司境外发债予以登记，包括：碧桂园、龙湖、金地、花样年。我们认为在上述政策背景下，房企面临的融资环境有望边际改善。

??投资建议：我们一直强调二季度是销售高速增长期，地产融资整体有压力，但违约风险不大。国家发改委6月23日对四家地产公司境外发债予以登记，包括：碧桂园、龙湖、金地、花样年。央行二季度以来也多次定向降准降息，我们认为房地产企业的融资环境边际上有望明显改善。我们认为地产股估值整体位于低位，对于估值接近历史地位的个股以及龙头地产企业持续推荐！首推龙头：招商蛇口、保利地产，持续推荐：万科A、新城控股、阳光城、广宇发展、华夏幸福等，港股推荐：融创、旭辉、龙光、合景泰富。

??风险提示：融资成本继续上升、房地产调控加码、销售增速不及预期。