[中银国际证券]投资强劲彰显韧性，供给提速助力销售改善

??上周（2018/6/10-2018/6/17）40个重点城市新房合计成交444万平米，环比上升1.4%；6月截至上周累计日均成交62万平米，环比5月上升1.1%，较去年6月下降12%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：0%、3.1%、-0.1%。2018年1-5月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长10.8%和10.2%，销售面积和金额同比分别上升2.9%和11.8%，5月单月投资增速9.8%再度显示开发投资韧性，其中土地购置费的上升对于投资额增长贡献提升，开发投资由购地面积向购地价款推动转向。销售方面，5月单月销售面积及金额均显著回升。我们认为在低库存情况下，销售对于供给端的敏感性高于需求端，5月销售改善主要由于预售证发放边际放松。在融资收紧的大背景下，快回款、高周转、融资渠道多元化的龙头房企及高成长房企优势显著，行业集中度提升趋势不变。我们建议持续关注粤港澳、京津冀等区域题材的爆发机会，以及相关区域低估值龙头的表现。我们重申板块强于大市的评级，推荐组合：1）龙头房企：保利地产、绿地控股、新城控股；2）区域房企：华夏幸福、招商蛇口、荣盛发展；建议关注REITs受益题材：光大嘉宝、金融街、世茂股份等。

??支撑评级的要点

??板块行情：板块行情：上周SW房地产指数上涨1.02%，沪深300指数下跌0.69%，相对收益为1.71%，板块表现强于大市，在28个板块排名中排第2位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：云南城投、沙河股份、保利地产、首开股份、银亿股份。

??公司动态：招商蛇口2018年面向合格投资者公开发行公司债券（第二期）发行规模40亿，利率4.97%~5.25%；金地2018年公司债券（第三期）发行规模为不超过人民币30亿元，利率4.7%-6.0%；华夏幸福2018年公开发行公司债券（第二期）发行规模不超过人民币20亿元；天津广宇2018年5月公司实现销售金额22.37亿；中粮增持股份18,906,702股，占总股本的1.04%，累计增持金额1.27亿元；控股股东丰榕投资累计增持冠城大通15,168,709股，占公司已发行总股份的1.02%。

??政策新闻：北京正式推租赁型集体宿舍，人均不低于4平米；深圳城市更新新规征求意见明确各功能用地的测算比例；深圳市国税局与地税局合并，以降低征纳成本提高征管效率；深圳发布PPP实施细则，非经营性项目采用市场化模式推进；辽宁整治房地产市场秩序，严厉打击炒房、囤房，抑制房价过快上涨；广西出台措施鼓励未开发的房地产用地转型新兴产业建设。

??行业数据：行业数据：上周40个重点城市新房合计成交444万平米，环比上升1.4%；6月截至上周累计日均成交62万平米，环比5月上升1.1%，较去年6月下降12%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：0%、3.1%、-0.1%，北上广深环比变化分别为：7.8%、-13.5%、16.4%、18.2%。14个重点城市住宅3个月移动平均去化月数为6.4个月，环比上升0.06个月。前周100个重点城市土地合计成交规划建筑面积1027万平米，环比下降67.2%；年初至今累计成交5亿平米，同比上升22.7%。

??风险提示：融资收紧背景下流动性紧张；需求端去杠杆超预期导致销售大幅下滑；房贷利率水平持续提升。