鲁政委：2015年三次降准并不够

??尽管鲁政委预测剔除本次降准之后，2015年还有两次降准和一次降息。但他强调，就降准的必要性而言，今年三次降准远不够。

??2月4日晚，央行宣布全面降准，从5日起下调金融机构准备金率0.5个百分点。在此之前，业内对降准的期待一直很强烈。在央行宣布降准之后，多位经济学家表示此次降准只是序幕，未来降准、降息将轮番上阵。兴业银行首席经济学鲁政委在接受《中国房地产金融》采访时预测，剔除本次降准之后，2015年还有两次降准和一次降息。但他强调，就降准的必要性而言，今年三次降准远不够。

??应更多次降准

??鲁政委分析认为，剔除本次之后，2015年还会有两次降准。“其实2015年三次降准并不够，但考虑到政策当局仍然担心所谓的货币超发、以及大量采用定向工具释放流动性，所以我们预测的次数小于原本所需的降准次数”。

??之所以做出上述判断，是因为鲁政委预判：美元的走强意味着央行外汇占款已经周期性见顶，随着未来美元的继续回升，外汇占款继续下降，作为一个硬币的另一面，我国的法定存款准备金率必须趋势性下降。

??另一方面，与大多数专家解读角度不同，鲁政委认为降准的必要性，“并不是单纯基于流动性的需要，而更重要的是从维持银行具有足够资本充足率的角度来考虑的。”

??他指出，“发放贷款要占用资本，如果每年仅新增10万亿贷款，按照目前银行资本充足率要求计算，除非每年银行都增发一次股票，否则银行资本的补充就只能来自于利润转增资本。而按照目前银行的盈利水平，利润转为资本也不足以补充每年10万亿的新增贷款所必需的资本。”

??鲁政委还表示，一旦央行继续降息，息差被进一步压缩，利润被进一步减少，最快到2016年就会有一些银行因为资本充足率不足，而没有办法继续提供贷款融资。“为了解决商业银行投放资本不够的问题，央行就应该把目前过高的存款准备金下降。”

??至于2015年的降息空间，鲁政委预测，全年会有1次降息，主要是因为刚性兑付的存在制约了降息效果的发挥。

??汇率还应贬值

??在鲁政委看来，降准也将成为人民币贬值的推手，若不加利用，则中国经济仍将持续低迷，通缩无解。

??鲁政委研究方向并非汇率。但在最近四年当中，他发布的微博以及对外演讲当中，言必及汇率，让人一度以为他是汇率专家。这是因为，鲁政委及其团队在研究中国宏观经济过程中之后，发现“只有汇率能将所有问题完美串在一起”。

??兴业银行的研究结果显示，汇率对中国经济的影响力是利率的九倍，超乎大多数人的想象。造成中国工业企业不盈利、以及第二产业和第三产业盈利水平差距较大的因素并非利率，而是汇率。鲁政委将11个新兴经济体实际有效汇率的均值减去人民币实际有效汇率，得到的数据走势跟中国经济20年的轨迹完美吻合：包括GDP增速、GDP平减指数在内，走势均一致。

??遗憾的是，人们并没有意识到汇率对于中国经济的重要性。鲁政委认为，当前人民币有效汇率并未达到均衡水平，而是被持续高估。例如从近期安邦120亿收购华尔道夫酒店等中国资本抄底海外资产以及“扫货客”全球扫货忙等案例，可以看出人民币汇率被高估，“只有合算才会投资或者消费”。

??鲁政委表示，在汇率高估背景下，宝贵国内需求释放给国外，国内通缩不足为奇。有观点认为，降准将会加速资本外流，而资本流出压力可能会掣肘货币宽松空间。

??但鲁政委认为，应该从汇率贬值出发解决问题，且人民币兑美元的贬值幅度至少应该与美元升值幅度相当，“如果一揽子货币能够贬值，企业的盈利将会有所改善，负债率就会下降，经济状况就会变好，也不需要财政刺激，货币政策就可以更宽松了，目前中国经济面临的所有问题都能全盘皆活。”

??但考虑到决策者需要逐步适应，因此鲁政委预计2015年人民币兑美元将出现贬值，最大幅度为5%左右。

??理性认识“放水”

??央行此次降准是继2012年5月18日全面下调存准率后第二次全面降准。存款准备金率下调后，大型金融机构和中小金融机构将分别执行19.5%和16%的存准率。根据去年12月存款规模估算，此次统一下调准备金率将释放近5868亿元流动性，加上定向降准，整体估计释放流动性6000亿元左右。

??舆论以“大放水”、“宽松”等词形容此次降准。鲁政委对此十分反感，提出此次降准并非宽松货币政策，“宽松是相对的，不能取决于是往上调或者往下调。”他认为从相对经济增速、物价水平、就业水平、外汇、企业状况等数据来看，中国经济已经走向通缩，此次适应性调整是为了“保持土壤有湿度”。

??而人们对“放水”的误解，一定程度上导致人们对房价上涨、股市大涨有预期，鲁政委认为这种预期是不合理的。针对降准是否会引起房价反弹的副作用这一问题，鲁政委表示：“房地产将不可能反弹，不死就已经不错了”。

??鲁政委说，中国房地产受到货币松紧以及市场预期两个方面影响，目前市场预期较低，“没钱的还是买不起房，而目前投资房地产唯一能够获得回报的租金回报率，租金回报率甚至还不及银行利率。”他最后预测，2017年至2022年之间，房地产行业将触底。